全球最弱势货币沦落的韩元
居住在泰国、育有两名子女的沈智慧（45岁）女士，最近每天早晨都会查看泰铢汇率。去年秋天之前，1泰铢还能兑换37韩元，但在经历紧急状态事件后，韩元价值跌至1泰铢兑42韩元（即汇率上升），最近更是跌到了45韩元。去年初每个孩子约2000万韩元的学费，仅因韩元贬值，今年就涨到了2250万韩元。沈女士叹息道："今年光是学费一年就额外增加了500万韩元，生活费也不少。最近尽管泰国的政治经济状况更不乐观，但韩元价值丝毫没有回升的迹象。"
正准备明年年初去欧洲旅行的大学生金素妍（23岁）小姐，最近在即将支付机票款之前，陷入了是否该更改旅行地的苦恼。原因是她听说欧元兑韩元汇率突破了1700韩元。今年初1欧元还维持在1450韩元左右，但最近却徘徊在1700韩元以上，韩元价值创下了16年来的新低。金小姐表示："欧洲物价本来就高，现在汇率又涨成这样，真不知道能否负担得起。"
韩元正在融化。在持续对美元走弱的同时，相对于其他国家货币，韩元弱势也尤为突出，"高汇率"趋势正在固化。
21日，韩元兑美元汇率跌至1475韩元区间，创下约7个月来的新低。这是自美国关税战全面爆发的今年4月9日（1472韩元）以来的最低水平。以截至上月的月度收盘价为基准，今年韩元兑美元汇率的年均值为1414.08韩元，甚至低于外汇危机刚结束的1998年（1394.97韩元），跌至历史最低点。
特别是本月以来，韩元在主要国家货币中表现出最大的弱势。以21日收盘价为准，韩元价值对美元下跌了3.29%（汇率上升），跌幅远大于因对新政府扩张财政的预期而呈现弱势的日元（-2.11%）。同期，欧元（0.1%）、英镑（0.54%）则对美元呈现强势。
个人·企业"追逐美元"与汇率版的"韩国折价"…经常项目顺差也不起作用
东南亚新兴国家货币如马来西亚林吉特（0.75%）也对美元呈现强势，泰铢（-0.11%）和菲律宾比索（-0.44%）虽然走弱，但跌幅远小于韩元。在新政府上台后政治不确定性减少、经常项目收支持续顺差的情况下，韩元却沦落为全球"最弱势"货币，市场上甚至出现了"汇率版韩国折价"的评价。
除了今年，韩元兑美元汇率跌破1450韩元的情况仅有三次：1998年IMF外汇危机、2008年全球金融危机以及2024年紧急状态事件。那时"高汇率=危机"的信号。IMF时期，韩元从800韩元区间暴跌至1900韩元区间；金融危机时期也从900韩元区间骤跌至1500韩元区间，科斯指股价腰斩。外汇当局将1400韩元视为"马奇诺防线"，也是因为汇率急剧上升会直接导致违约风险。韩元暴跌会加大外汇债务偿还负担，这直接关系到国家信用等级下降和外资撤离。
现在情况不同。出口持续向好，今年经常项目收支创下历史第二大顺差。据韩国银行统计，截至今年第三季度，经常项目累计顺差为827.7亿美元，比去年同期增加了23%。国家信用风险也保持稳定。以21日为基准，5年期国债信用违约互换溢价为23.55基点，比弹劾政局时期的45基点大幅下降；韩国的对外金融净资产也从2014年的127亿美元增至今年第二季度的1.0304万亿美元，扩大了80多倍。股市在新政府上台后仅半个月就恢复了3000点，10月以后一直在4000点上下徘徊。尽管如此，韩元价值却并未上升。
衡量美元对六个主要货币价值的美元指数于20日（当地时间收盘价为准）报收于100.16。自去年9月触及低点（96.63）后，最近突破100关口，转为上升趋势。随着美国联邦政府停摆结束的预期升温以及12月美国基准利率下调可能性减小，美元再次呈现强势。美元走强时，韩元相对走弱是自然现象。问题在于，此次韩元弱势的程度远比这更深、更广。为何唯独韩元在对主要货币国，乃至对泰铢、林吉特、比索等新兴国家货币时，都表现出更急剧的跌幅呢？
专家们一致指出，"韩元弱势虽有美元走强的因素，但国内因素更大，因此附加了韩国特有的风险溢价。"近期市场上最常提及的原因之一是由个人、企业、养老基金接连进行的"追逐美元"。分析认为，从韩国经济中流出的美元规模之大和速度之快，相对于主要国家而言，是压倒性的迅速和严重。实际上，今年通过金融账户等渠道流向海外的投资额，截至9月已达809.9亿美元，与同期经常项目累计顺差规模相当。诊断认为，出口赚取的美元又通过海外投资流出的结构已经固化，汇率的决定因素已转向"资本移动"。韩国银行行长李昌镛表示："近期汇率的波动大部分取决于国内居住者的海外投资。"
照此下去，不能排除韩元兑美元汇率触及1500韩元关口的可能性
有观点指出，这种资本"逃离韩国"的背后，潜藏着政治和政策的不确定性。延世大学经济学部名誉教授金正植表示："要降低经济不确定性，政策一贯性是关键"，"政策频繁变更或突然中断房地产交易等举措会增大不确定性，当'不知道未来会发生什么事'的认识加深时，国内资金流向海外的可能性也会增大。"韩国经济最近在房地产、劳动、投资领域，法律和制度时常变更，政策变动性很高。这种频繁的政策变更和经济的政治化，会增大不确定性，很可能导致资本外逃和汇率上升压力。
内需脆弱性和偏重的产业结构也是助长韩元弱势的国内因素。友利投资证券研究员许载焕指出："韩国因民间消费和服务项目收支低迷，对外部冲击更为脆弱。"实际上，泰国、马来西亚、菲律宾在旅游、汇款、年轻人口等方面内需支撑较强，能够吸收冲击；但韩国则因老龄化、家庭债务、服务项目收支逆差叠加，汇率变化会直接转嫁给内需。据国际金融协会统计，韩国家庭债务占国内生产总值的比重达91.7%，高于马来西亚（69.3%）、越南（24.9%）和菲律宾（11.6%）。此外，韩国因高龄层比重扩大，消费弹性较低，而菲律宾（中位年龄25岁）、马来西亚（中位年龄30岁）在人口结构上内需扩张余地较大。
以三星电子和SK海力士为中心的"半导体偏重"也是一把双刃剑。韩亚银行首席研究委员徐正勋解释说："除了台积电所在的台湾，韩国的AI·半导体产业比重在亚洲是最高的"，"当人工智能风险凸显时，全球资金最先撤离的市场就是韩国。"在繁荣期是增长动力，但当AI高估值争议或半导体管制可能性被提及时，就会立即转化为韩元弱势的结构性脆弱性。韩国在AI·半导体行业集中度尤其高，同时对华贸易依存度也高，因此对中国经济波动，汇率也会敏感摇摆。
尚明大学经营学部教授徐志容表示："现在的韩元在外汇市场上被评价为相对最弱势的货币"，"韩国在出口和进口方面对中国的比重都很高，因此当中国经济放缓或美中风险增大时，汇率只能做出更大反应。"他补充道："再加上国内政治不稳定、国际原材料价格上涨等因素叠加，韩元弱势压力已形成复合性累积态势。"
现在市场的目光集中在韩元兑美元汇率是否会突破"第一阻力位"1480韩元。今年韩元价值的低点是4月9日记录的1484.1韩元。韩国投资证券研究员文多韵展望道："相对于美元强势，韩元跌幅已经相当大，越往下行压力越大"，"在1480韩元区间，国民年金可能会进行战略性汇率对冲，或者当局会进行微调，因此急剧的进一步下跌会受到限制。"
另一方面，也有预测认为韩元兑美元汇率可能突破年内低点1480韩元，进入1500韩元区间。如果汇率波动性增大，会通过进口物价上涨刺激通胀压力，导致内需景气放缓，并且因担心汇兑损失，外资从股市撤离的可能性也会增大。Prism投资咨询代表洪春旭表示："过去韩元价值暴跌时，流向海外的资金会立即萎缩，但现在变成了无论汇率升降，美元外流都不停止的结构"，"只要这种趋势持续，市场所说的1500韩元等低点预测就没有意义。"金正植教授表示："1500韩元在心理上是非常重要的界线，短期内外汇当局很可能会防守不让其突破"，"但是，如果因外汇储备急剧消耗导致干预能力减弱，也不能排除触及1500韩元关口的可能性。"返回搜狐，查看更多